O Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu manter a taxa Selic em 15% ao ano, sinalizando uma postura cautelosa e conservadora diante de um cenário econômico que combina inflação resiliente, incertezas fiscais e tensões geopolíticas. A avaliação faz parte do relatório “Seguindo o Manual”, publicado pelo RaboResearch, divisão de análises do Rabobank, nesta segunda-feira (15).

Segundo o banco, mesmo com sinais de desaceleração da atividade econômica, o Copom manteve um tom “hawkish” (mais rígido), ao afirmar que o atual nível de juros continuará sendo o mais adequado para garantir a convergência da inflação à meta. A autoridade monetária também não descartou novos aumentos, caso o cenário de preços se deteriore.

Inflação tem leve aceleração em novembro, mas permanece sob controle

O IPCA de novembro registrou alta de 0,18%, ligeiramente abaixo das projeções do mercado (0,19%) e em linha com a estimativa do Rabobank. No acumulado em 12 meses, a inflação desacelerou de 4,7% para 4,5%, mantendo-se dentro do limite superior da meta.

Os grupos Transporte e Despesas Pessoais foram os principais responsáveis pela alta, impulsionados pelo aumento nas passagens aéreas (11,9%) e nas hospedagens, especialmente em Belém, devido à realização da COP-30. Em contrapartida, o grupo Alimentação e Bebidas apresentou leve retração (-0,01%), refletindo a queda nos preços de alimentos consumidos em casa.

O Rabobank projeta IPCA de 4,4% para o fechamento de 2025 e 4,2% em 2026, com viés de estabilidade nos preços de bens industriais e impacto moderado do câmbio. O banco ressalta que a inflação de serviços, sustentada por um mercado de trabalho aquecido, segue como um dos principais focos de atenção.

Atividade econômica mostra desaceleração gradual

O IBC-Br, índice que antecipa o desempenho do PIB, apresentou queda de 0,25% em outubro, reforçando o cenário de desaceleração econômica. O Rabobank destaca que o desempenho negativo foi puxado pelos setores industrial (-0,7%), de serviços (-0,2%) e de impostos (-0,4%), enquanto a agropecuária avançou 3,1% no mês.

Apesar da desaceleração, o banco mantém a projeção de crescimento de 2,0% para 2025, sustentada pela resiliência do mercado de trabalho e políticas fiscais de estímulo, como o pagamento de precatórios e liberação de recursos do FGTS.

Setor de serviços mantém trajetória de alta

O setor de serviços cresceu 0,3% em outubro, registrando a décima nona alta consecutiva e atingindo patamar 20% superior ao pré-pandemia. O avanço foi impulsionado pelos segmentos de Transporte e Comunicação, além dos serviços de informação e tecnologia.

Contudo, o relatório aponta sinais de desaceleração em serviços voltados às famílias, mais sensíveis ao crédito, refletindo os efeitos de uma política monetária restritiva.

Varejo surpreende e mostra fôlego

As vendas no varejo restrito cresceram 0,5% em outubro, contrariando expectativas de queda. No varejo ampliado, que inclui veículos e materiais de construção, o aumento foi de 1,1%. O crescimento foi impulsionado por veículos, combustíveis, eletrodomésticos e informática, enquanto o setor de vestuário foi o único a registrar retração.

O desempenho acima do esperado sugere que a atividade no comércio segue resiliente, embora o consumo deva se moderar gradualmente até o fim do ano.

Cenário internacional e câmbio

No exterior, o Federal Reserve (Fed) reduziu a taxa de juros em 25 pontos-base, para o intervalo entre 3,50% e 3,75%, conforme previsto pelo Rabobank. A decisão, porém, veio acompanhada de um tom prudente, indicando menor espaço para novos cortes.

No Brasil, o dólar fechou a semana em R$ 5,41, com valorização de 0,6% frente ao real. Apesar da instabilidade política e fiscal, o Rabobank projeta que a moeda norte-americana encerre o ano em R$ 5,50, sustentada por diferenciais de juros favoráveis e menor força do dólar globalmente.

Perspectivas para 2026

De acordo com o RaboResearch, o Brasil deve iniciar um ciclo de cortes na Selic apenas no segundo trimestre de 2026, à medida que a inflação mostre convergência mais clara para a meta e a atividade siga perdendo fôlego.

A projeção do banco é de:

• PIB: crescimento de 2,0% em 2025 e 1,6% em 2026
• Câmbio: R$ 5,55 em 2025 e R$ 5,70 em 2026
• Selic: 15% ao fim de 2025 e 12,5% em 2026

O relatório reforça que, apesar dos desafios fiscais e das incertezas externas, o Brasil segue beneficiado por fundamentos sólidos, com contas externas equilibradas e setor agroexportador robusto.

Fonte: Portal do Agronegócio